¿El Gigante de Bitcoin Strategy es "Demasiado Grande Para Caer"?

Los temores de que Strategy, la empresa de tesorería de Bitcoin, pudiera colapsar se han disparado tras una serie de noticias bajistas, incluyendo la posible exclusión de índices bursátiles y que Michael Saylor reconociera que la empresa podría tener que vender Bitcoin por primera vez.

Tres observadores de la empresa, que posee 650.000 Bitcoin valorados en alrededor de $60.000 millones y representa el 3,1% del suministro total, señalaron que la empresa no es demasiado grande para quebrar como lo han sido algunas compañías más grandes en el pasado.

"Las empresas públicas pueden y colapsan por completo", dijo a Decrypt Eli Cohen, abogado corporativo y director legal de la firma de infraestructura de activos on-chain Centrifuge. "Enron y Lehman Brothers son los ejemplos más famosos. Más recientemente, los bancos Silicon Valley Bank, Silvergate y Signature fueron empresas públicas que quebraron, y los accionistas perdieron todo".

Las acciones de Strategy (MSTR) han caído un 30% a $185,88 durante el último mes, en parte gracias a la caída del 13% de Bitcoin durante el mismo período. MSTR ha caído un 65% desde su máximo histórico establecido en noviembre de 2024, mientras que Bitcoin ha bajado un 6% durante este período, según CoinGecko.

La empresa energética Enron era la séptima empresa más grande de Estados Unidos antes de su colapso catastrófico en 2001, en el que las acciones se desplomaron de $90 a solo $0,26. Sus ejecutivos habían estado inflando ingresos y ocultando deuda a través de prácticas contables fraudulentas. (La empresa fue posteriormente comprada por nuevos actores que introdujeron una memecoin, que ahora es parte de una demanda colectiva por fraude y extorsión).

El concepto de "demasiado grande para caer" proviene de la crisis financiera global de 2008, en la que varias importantes empresas de servicios financieros colapsaron, sorprendiendo a los analistas que consideraban a estas empresas inmunes a tal calamidad. Los analistas que rastrean el espacio de activos digitales alguna vez tuvieron una opinión similar sobre el gigante de exchanges FTX y otras empresas cripto que quebraron, incluyendo el fondo de cobertura cripto Three Arrows Capital.

Sin embargo, algunos observadores de Strategy, principalmente encontrados en redes sociales, argumentan que la empresa de tesorería de Bitcoin no puede colapsar. Creen que debido a que Strategy cotiza en bolsa, no ocurrirán eventos similares a los que derribaron a otras empresas cripto.

Señalan que Strategy, anteriormente llamada MicroStrategy, es la 433.ª empresa más grande del mundo por capitalización de mercado, según CompaniesMarketCap, y que alguien rescataría a la empresa en lugar de arriesgar las consecuencias de un colapso desastroso.

Otros, como Mitchell "Nom" Rudy, miembro de la junta de Bonk, Inc., empresa de tesorería de BONK, argumentan que el fracaso es al menos poco probable.

"Probablemente tiene suficiente impulso para sobrevivir a pesar de ser un objetivo claro de FUD/ataques por varias instituciones y políticas", dijo Rudy a Decrypt. "En el caso de que su compresión mNAV caiga por debajo de 0 hasta el punto en que necesite comenzar a vender BTC, podrías tener oportunistas listos para depositar más BTC como parte de acuerdos, o aprovechar las acciones durante tiempos de debilidad".

Katherine Dowling, asesora general y COO de Bitwise Asset Management, señaló los sólidos fundamentos de la empresa, y que habrá altibajos inevitables con su fuerte apuesta por Bitcoin.

Sin embargo, Cohen y Trantor, el seudónimo del jefe del exchange descentralizado Etherex basado en Linea, dijeron a Decrypt que ninguna entidad rescataría a Strategy de manera similar a los paquetes de rescate que ayudaron a varias instituciones tambaleantes en 2008 a mantenerse solventes.

"[Strategy] no tiene las mismas conexiones vitales con el sistema financiero que los grandes bancos, a pesar de lo que algunas personas puedan creer", afirmó Trantor.

"Nadie los rescatará", agregó Cohen. "Si MSTR quiebra, los accionistas perderán la mayor parte o la totalidad de sus inversiones. Además, cualquier recuperación tomará años".

Sal Ternullo, quien codirigió los servicios de criptoactivos para KPMG cuando auditó a MicroStrategy en 2020, dijo a Decrypt que "el peligro real" para la empresa es una "crisis de liquidez".

"Si una empresa carece de las reservas de efectivo, ya sea de operaciones o instalaciones ATM, para recomprar sus propias acciones cuando cotizan con descuento", señaló, "si ese descuento persiste y la empresa tiene poco efectivo, los accionistas eventualmente presionarán a la gerencia para vender los activos del balance para financiar recompras".

Strategy ha reconocido esta amenaza inminente, con Saylor declarando públicamente que la empresa podría vender Bitcoin si su valor neto de activos ajustado al mercado, o mNAV, cae por debajo de 1; actualmente es 1,14, según el sitio de Strategy. Esto a pesar de que Saylor repetidamente ha aconsejado a los inversores que "nunca vendan" su Bitcoin. Para prevenir tal resultado, Strategy recientemente creó una reserva de efectivo de $1.440 millones para pagar dividendos si es necesario y prevenir esa posibilidad.

Dowling de Bitwise cree que vender Bitcoin sería una "buena adición" a su estrategia, pero la postura pública de Saylor contra vender Bitcoin ha complicado esa tarea. Por esa razón, que Strategy venda públicamente podría causar que el miedo se propague en todo el mercado, señaló, ya que la empresa posee aproximadamente el 3,1% del suministro total de Bitcoin.

"Cualquier decisión de vender BTC por parte de Strategy probablemente conduciría a respuestas muy negativas del mercado y de hecho podría ver a los participantes del mercado buscar 'adelantarse' a la noticia con mayores ventas y actividad corta", afirmó Trantor. "Si bien es poco probable que esto conduzca a un colapso total del precio, el mercado cripto en general está a la caza del próximo colapso estilo 'Terra Luna o FTX', y esto alimentaría ese sesgo de confirmación bajista".