¿Por Qué GameStop Invirtió $315 Millones en Bitcoin en una Estrategia de Opciones Call Cubiertas?

El minorista de videojuegos GameStop reveló esta semana que trasladó casi todos sus activos de Bitcoin en tesorería —salvo 1 BTC— a una estrategia de opciones call cubiertas a través de Coinbase Prime.

Al hacerlo, los 4.709 BTC —valorados en aproximadamente $315 millones al momento de escribir esto— pasaron de ser un activo intangible a una cuenta por cobrar en el balance de la empresa. La reclasificación es relevante, ya que cambiará la forma en que las ganancias y pérdidas de Bitcoin se reflejan en los resultados trimestrales de GameStop.

Las empresas de tesorería de Bitcoin han estado relativamente quietas desde el inicio del año. El precio de BTC comenzó el año en torno a los $87.000, pero ha tenido dificultades para mantenerse por encima de los $70.000 desde febrero. Al momento de escribir, Bitcoin cotizaba a aproximadamente $67.000, tras caer un 5% en la última semana, según el agregador de precios de criptomonedas CoinGecko.

La elevada volatilidad ha presionado a las empresas que tienen BTC en su balance. GameStop, que originalmente gastó más de $500 millones en la compra de su BTC el pasado mes de mayo, ha visto caer sustancialmente el valor de sus tenencias en los últimos meses.

GameStop señaló en su informe que los términos del acuerdo de garantía otorgan a Coinbase Prime el derecho de "rehipotecar, mezclar o vender unilateralmente" el Bitcoin del minorista.

Esto significa que GameStop no vendió su Bitcoin, pero podría ser vendido.

"Aunque la clasificación de estos activos ha cambiado, nuestra exposición económica es consistente con la propiedad directa del Bitcoin subyacente", indicó la empresa en su informe anual 10-K ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC).

En una estrategia de call cubierta, un inversor que posee un activo —en este caso, Bitcoin— vende una opción call a una contraparte. La opción le otorga a esa contraparte el derecho de comprar el activo a un precio predeterminado, llamado precio de ejercicio, dentro de un plazo establecido. A cambio, el titular recibe una prima por adelantado, generando ingresos sobre un activo que de otro modo simplemente permanecería en el balance.

Si el precio de Bitcoin supera el precio de ejercicio, la contraparte puede ejercer la opción y adquirir el Bitcoin al precio acordado —más bajo—, limitando así el potencial alcista del titular. Si Bitcoin se mantiene por debajo del precio de ejercicio, la opción vence sin valor y GameStop conserva la prima, además de su Bitcoin.

Al comprometer casi todo su BTC como garantía de la estrategia a través de Coinbase Prime, GameStop esencialmente apuesta a que Bitcoin no subirá lo suficiente como para activar las opciones, obteniendo rendimiento en el ínterin.

La empresa adquirió originalmente el Bitcoin en mayo de 2025, tras completar el mes anterior una oferta de $1.500 millones en notas sénior convertibles dirigida a inversores.

El CEO de GameStop, Ryan Cohen, había insinuado su incursión en la compra de Bitcoin al posar junto al presidente de Strategy, Michael Saylor, en una foto publicada en X. Strategy fue pionera en el modelo de tesorería de Bitcoin y sigue siendo, con diferencia, la mayor tenedora corporativa, con aproximadamente $51.000 millones en BTC al momento de escribir.

Desde que Strategy clasificó por primera vez a Bitcoin como activo de reserva en tesorería en agosto de 2020, muchas empresas han seguido su ejemplo —captando capital mediante programas de emisión de acciones ATM, notas convertibles y emisiones de acciones preferentes, para luego destinarlo a Bitcoin. Strategy ha recurrido a las tres modalidades.

Sin embargo, en los últimos tiempos han surgido interrogantes sobre la convicción de la empresa en torno a BTC.

En febrero de 2026, Cohen fue consultado por CNBC sobre si la empresa estaba considerando vender su stash de Bitcoin. Cohen se negó a responder, pero aludió a las ambiciones de adquisición de la compañía como "mucho más atractivas que Bitcoin".