¿Puede Bitcoin Sustituir al Dólar Como Moneda De Reserva Mundial?

Desde el final de la Segunda Guerra Mundial y la Conferencia de Bretton Woods, el dólar estadounidense ha sido la moneda de reserva mundial; hoy, más del 59% de las reservas de los bancos extranjeros están denominadas en dólares estadounidenses, de acuerdo con el Fondo Monetario Internacional.

Sin embargo, la posición del dólar como moneda de reserva mundial se ha visto últimamente debilitada.

El pasado mes de julio, los estrategas de Goldman Sachs argumentaron que la respuesta COVID-19 del gobierno estadounidense, que incluye paquetes de estímulo fiscal e impresión de dinero, está desencadenando "temores de debilitamiento" que podrían ver al dólar derribado de su posición como moneda de reserva mundial. Por su parte, el yuan chino sigue pisando los talones al dólar mientras el país avanza con un ambicioso programa de innovaciones en materia de moneda digital.

Con el estatus del dólar como moneda de reserva mundial potencialmente en juego por primera vez en décadas, los defensores del Bitcoin han aprovechado la oportunidad para hablar de la criptomoneda como una posible alternativa.

'La impresora de dinero hace brrrrr'

Ya en diciembre de 2020, Ruchir Sharma, estratega jefe mundial de Morgan Stanley, escribió un artículo de opinión en el Financial Times en el que predecía el fin del estatus del dólar como moneda de reserva mundial y su eventual sustitución por el Bitcoin.

"Temerosos de que los bancos centrales, encabezados por la Reserva Federal de EE.UU., estén degradando el valor de sus monedas, muchas personas han comprado bitcoin al por mayor desde marzo", escribió Sharma. Según la tesis de Sharma, los ahorradores recelosos se sienten atraídos por el Bitcoin porque su oferta está limitada artificialmente, a diferencia del dólar y otras monedas fiduciarias, que no tienen límite de oferta.

"La impresión de moneda fiduciaria es un envilecimiento; es el robo de valor a los actuales poseedores", dijo a Decrypt Erik Voorhees, CEO de la plataforma de comercio de activos digitales ShapeShift. "Hemos llegado a aceptar este fenómeno", dijo, "pero históricamente, los regímenes que degradan su moneda tienden a colapsar su moneda".

Una de las consecuencias del debilitamiento es la inflación. "Una moneda internacional establecida puede, en efecto, perder terreno frente a otras y acabar perdiendo su posición dominante", explicó George Selgin, director del Centro de Alternativas Monetarias y Financieras del think tank Cato Institute. Pero no es algo fácil que ocurra. "Tiene que llegar a tener un valor suficientemente inestable".

Estados Unidos registró el año pasado una tasa de inflación del 1,25%. Y según un cálculo de la Reserva Federal de Minneapolis publicado el mes pasado, hay un 33% de posibilidades de que la tasa de inflación estadounidense supere el 3% en los próximos cinco años. Todo esto da a Selgin alguna razón para preocuparse a largo plazo, "pero incluso entonces no es en absoluto seguro que estemos ante dos dígitos a medio o largo plazo". La tasa de inflación de Estados Unidos no se acerca al 36% de Argentina o al 15% de Turquía.

"Hace falta mucha inflación para que la gente decida que vale la pena saltar de ese tren a cualquier otra cosa", dijo Selgin.

Efectos de la red

Si el dólar se desplomara, el siguiente vagón al que saltaría la gente no sería el Bitcoin, añadió Selgin, sino otras monedas fiduciarias. Esto se debe a que son populares—líquidas—y eso es lo que importa en las transacciones globales. Es la idea que subyace a lo que los economistas llaman "efectos de red".

Sin embargo, el argumento de Sharma a favor de Bitcoin como moneda de reserva no se basa únicamente en la degradación por la impresión de dinero; la criptomoneda también tendría que funcionar como un medio de intercambio útil. "Las pequeñas empresas están empezando a utilizar el bitcoin en el comercio internacional, sobre todo en los países donde los dólares pueden ser difíciles de conseguir (como Nigeria) o la moneda local es inestable (Argentina)", escribió.

Pero, ¿puede Bitcoin plantear un serio desafío al uso del dólar como medio de cambio global?

"La liquidez masiva del dólar y los efectos de red son el viento en contra más fuerte contra el ascenso de Bitcoin", dijo Voorhees a Decrypt, al tiempo que señaló que Bitcoin ha pasado de la nada a una capitalización de mercado de un billón de dólares en el transcurso de una década. "Bitcoin está ganando su propio efecto de red con el tiempo", dijo.

La capitalización de mercado de $827 mil millones de Bitcoin parece asombrosa. Después de todo, hay $2 billones de dólares en circulación y poco más de $1,43 billones de euros en marzo de 2021.

Pero esas cifras no proporcionan exactamente una comparación de manzanas con manzanas. Los dólares y los euros se utilizan activamente en las transacciones cotidianas—a diferencia del Bitcoin, aunque pueda ser adoptado en algunos casos aislados. Un informe del Deutsche Bank publicado en marzo de 2021 señalaba que las transacciones de Bitcoin alcanzan una media de 500 millones al día, lo que equivale al 0,02% de las transacciones en euros y al 0,009% de las transacciones en dólares.

"La liquidez de Bitcoin está mucho más cerca del baht tailandés", dice el informe. Y el baht tailandés, que ni siquiera es un competidor remoto para el estatus de reserva mundial, no es el tipo de rival que Bitcoin está dispuesto a derrotar. Si la condición necesaria para obtener el estatus de moneda de reserva es "realizar transacciones internacionales", las probabilidades no están a favor de Bitcoin, al menos en un futuro próximo.

Participación institucional

El estatus de moneda de reserva no se reduce a su uso como medio de cambio. También se entiende en términos de los activos que poseen las instituciones financieras mundiales.

Sharma menciona el dólar como "ancla contra la que otras naciones valoran sus monedas". Eso ocurrió durante la era de Bretton Woods, dijo Voorhees. "Ancla [era] un descriptor adecuado", dijo, pero desde que se desligó del oro en 1971, "el dólar ha sido puro fiat".

"El bitcoin también se ganará la posición de activo de reserva, porque es escaso, inmutable y apolítico", añadió Voorhees.

No hay duda de que el dólar ocupa cómodamente esa posición dominante hoy en día. En el último trimestre de 2020, los bancos centrales de 149 países tenían $7 billones de dólares, que representaban el 59% de todas las reservas asignadas, seguidos por el euro, con una cuota del 21%, y el renminbi chino, con un lejano 2,25%.

Pero los bancos centrales tienen una gran variedad de activos. "Eso no significa que monedas como el renminbi chino supongan una amenaza para el estatus del dólar simplemente porque forme parte de las carteras de los bancos centrales", dijo Selgin a Decrypt. Eso también es cierto para el oro y también lo sería para el Bitcoin, dijo.

Pero los bancos centrales no deben ser la referencia, según Voorhees. Hay muchas otras instituciones financieras. "Los bancos centrales serán probablemente los últimos en adquirir Bitcoin y sólo lo harán cuando su dominio sea evidente".

¿Permiso denegado?

Nada ata el valor de Bitcoin, dijo a Decrypt Jeff Miron, profesor titular de economía de la Universidad de Harvard. "Vale lo que el mercado crea que vale, a menos que Bitcoin consiga de alguna manera convertirse en un medio de pago dominante".

Pero Bitcoin no puede convertirse en un medio de pago dominante, explicó Miron, porque la omnipresencia de los gobiernos en la actividad económica—no sólo en los impuestos, sino también en el gasto—hace que el medio de pago oficial del gobierno sea "el más natural por defecto para una gran fracción de otras transacciones".

"Los gobiernos quieren controlar los medios de pago en sus economías, y pueden dificultar la aparición de cualquier nuevo medio regulando la existencia de ese nuevo enfoque", dijo Miron a Decrypt.

Y los gobiernos no están incentivados para permitir que un dinero que no es suyo—Bitcoin—sustituya al que sí lo es—el dinero. En su primer discurso ante el Parlamento británico en 2010, Steve Baker, diputado conservador por Wycombe, señaló que "el Banco de Inglaterra controla el precio, la cantidad y la calidad del dinero". Preguntó a sus colegas parlamentarios: "si el dinero es un producto del Estado, deberíamos preguntarnos: ¿Es una buena idea?".

No lo es, dijo Baker a Decrypt, pero "en un mundo hipotético, esperaría que una economía de mercado eligiera el dinero de las materias primas en el futuro como lo ha hecho en el pasado". Está convencido de que el candidato más probable en el futuro es uno "habilitado por la tecnología", si no necesariamente Bitcoin.

Y si alguna vez ocurriera...

La pérdida de la condición de moneda de reserva del dólar podría reducir por sí sola el bienestar de los estadounidenses, explicó Selgin. "Viendo la deuda que tenemos, tendríamos un gran problema".

Pero eso es sólo un dolor a corto plazo, argumentan los defensores del Bitcoin, que se verá recompensado a largo plazo.

Y a diferencia del dólar estadounidense, señaló Voorhees, "el Bitcoin no es una carga de la nación, ni un privilegio de la nación".