En Resumen

  • Bitwise presentó enmienda para un ETF de Bitcoin spot en EE. UU., argumentando que el mercado de futuros de Bitcoin de CME es un "mercado regulado de tamaño significativo" para la vigilancia del mercado de BTC.
  • Bitwase afirmó que el precio de Bitcoin está influenciado más por el mercado de futuros de lo que piensa la SEC.
  • El exchange citó estudios que respaldan su argumento y señalan la relevancia del mercado de futuros de CME en el descubrimiento del precio de Bitcoin.

Bitwise presentó una enmienda a su solicitud de ETF de Bitcoin spot el lunes para incluir nuevos argumentos que, según dice, invalidan las explicaciones de los reguladores para privar a los inversores estadounidenses del producto.

La empresa afirmó que el mercado de futuros de Bitcoin de CME lidera el mercado al contado en el descubrimiento del precio de Bitcoin, y, por lo tanto, puede servir como un "mercado regulado de tamaño significativo" para fines de vigilancia del mercado.

"Intentamos... demostrar que cada estudio académico bien diseñado respalda la conclusión de que el CME es 'significativo'", dijo Matthew Hougan, CIO de Bitwise, en Twitter.

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Bitwise es una de las casi una docena de empresas que buscan lanzar un ETF de Bitcoin spot en Estados Unidos, aunque todas ellas han sido consistentemente denegadas por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) del país.

El argumento principal de la agencia es que el mercado de futuros de Bitcoin de CME no es lo suficientemente grande ni está suficientemente relacionado con el mercado al contado de Bitcoin como para contrarrestar a un posible manipulador que opere en la bolsa.

Sin embargo, Bitwise afirma, que el precio de Bitcoin está más dictado por el mercado de futuros de lo que la SEC cree. Según un estudio anterior de Bitwise citado por Hougan, el volumen de negociación dentro del mercado al contado de Bitcoin puede ser en su mayoría falso, lo que significa que el tamaño relativo de su mercado de futuros es mucho mayor.

En un correo electrónico enviado a Decrypt, Hougan aclaró que el volumen falso hoy en día está muy por debajo de lo que era en 2019, pero que sigue siendo significativo. "Si miro el tablero de los principales exchanges de criptomonedas al contado de CoinMarketCap, las empresas listadas son todas entidades reales: Binance, Coinbase, Kraken", dijo. "En 2019, ese tablero estaba lleno de nombres que nadie había oído hablar, como Coinbene".

En 2021, otro estudio de Bitwise encontró que los futuros de CME representaron del 52.97% al 68.03% del descubrimiento del precio de Bitcoin, demostrando su relevancia suficiente para un acuerdo de intercambio de vigilancia. Mientras que la SEC argumentó que esto no explica por qué se necesita el CME para abordar la manipulación, Bitwise dice que la respuesta es evidente por sí misma.

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"La respuesta del patrocinador solo puede ser que el 50% es el estándar académico uniforme en todos los documentos de descubrimiento de precios que el patrocinador ha revisado, así como en todos los documentos académicos a los que la comisión ha hecho referencia", escribió Bitwise en su presentación.

"Si la comisión cree que el estándar para cumplir con el primer requisito debería ser más alto que el que 'conduce', entonces la comisión debería declararlo", agregó.

Hougan dijo que es bastante común que los mercados de futuros lideren los mercados al contado en el descubrimiento de precios en otras clases de activos importantes.

"Los mercados de futuros a menudo ofrecen apalancamiento, lo que atrae a los traders que buscan obtener ganancias con información al ofrecer una forma eficiente de desplegar capital", dijo. "Además, los mercados de futuros tienden a tener una mayor proporción de traders institucionales en comparación con los traders minoristas, quienes pueden tener una ventaja informativa.

La SEC perdió su demanda con Grayscale en agosto después de que esta última acusara a la agencia de rechazar arbitrariamente su solicitud de ETF de Bitcoin al tiempo que aprobaba los ETF de futuros. Si la SEC apela el fallo del tribunal, Hougan dijo que se necesitan argumentos sólidos relacionados con la relación entre los futuros de CME y los precios al contado para aumentar la confianza de los inversores.

"En resumen, volvemos al statu quo", escribió Hougan. "Desafortunadamente, las presentaciones existentes no incluyen argumentos o investigaciones sustancialmente nuevos que aborden directamente esta pregunta, hasta ahora".

El argumento central de Grayscale fue que el futuro y el mercado al contado de Bitcoin están extremadamente correlacionados, lo que significa que los futuros de Bitcoin de CME están necesariamente conectados al trading al contado.

Hougan aclaró a Decrypt que los hallazgos de Grayscale no contradicen la investigación de Bitwise sobre el mercado de futuros que lidera el mercado al contado. "Un mercado puede liderar a otro y los dos aún pueden estar altamente correlacionados (lo que significa que generalmente se mueven en la misma dirección)", explicó.

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Nota del editor: Esta historia se ha actualizado para incluir comentarios del CEO de Bitwise, Matthew Hougan.

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