Ripple Jugó su Carta Hinman, ¿Logrará Ayudar a Coinbase?

Ripple consigue que se revelen los correos electrónicos de Hinman, donde los funcionarios de la SEC señalaron múltiples afirmaciones en el borrador del exdirector para un discurso muy publicitado en junio de 2018. Los correos revelaron que los funcionarios de la Comisión se preocuparon de que los argumentos de Hinman, específicamente con respecto a Ethereum, la segunda criptomonedas más grande por capitalización de mercado, confundieran al mercado cripto.

En el discurso, Hinman argumentó que Ethereum no debería considerarse un valor porque su red blockchain se había vuelto "suficientemente descentralizada". Los defensores de Ripple dicen que las opiniones de Hinman aún guían las acciones de la SEC y deberían ser rechazadas.

En 2020, la SEC acusó a Ripple y a dos de sus ejecutivos, el cofundador Christian Larsen y el CEO Bradley Garlinghouse, de recaudar ilegalmente más de $1.3 mil millones vendiendo valores no registrados en forma de XRP, que era la tercera criptomoneda más grande por capitalización de mercado en el momento en que se presentó la demanda. Desde entonces, Ripple ha intentado varias veces, sin éxito, desestimar la demanda.

La SEC ha intensificado su escrutinio sobre la industria cripto en los últimos años, presentando una demanda contra Coinbase a principios de este mes alegando que la compañía está operando un exchange no registrado y negociando en valores no registrados. Coinbase ha prometido luchar contra los cargos, y los expertos legales dicen que una defensa de "aviso justo" podría entrar en juego.

James Murphy, un abogado con experiencia en derecho de valores, dijo que una defensa de aviso justo "no es el argumento más fuerte" por sí solo, pero la negativa de la SEC a establecer reglas mientras castiga a los presuntos infractores puede jugar en su contra.

"Si la SEC creía que todo el negocio de Coinbase era ilegal, no deberían haber permitido que vendiera acciones al público en 2021", dijo Murphy a Decrypt. "Tuvieron la oportunidad de tomar nota, pero no lo hicieron".

Durante la mayor parte de un año, los ejecutivos de Coinbase explicaron lo que según ellos ha sido su intento de mantenerse dentro de la ley, solo para ser ignorados por la SEC. La compañía también ha señalado por qué la SEC le permitió salir a la bolsa en 2021 si consideraba que su negocio era ilegal.

Ashley Fickel, socia de la oficina de Los Ángeles del bufete de abogados Dykema, dijo que el enfoque impulsado por la aplicación de la ley de la SEC en criptomonedas podría respaldar el argumento de Coinbase de que la agencia no estaba dispuesta a comprometerse cuando la empresa buscaba orientación para mantenerse dentro de la ley. "Creo que eso realmente abrirá la puerta a la defensa de aviso justo", dijo Fickel a Decrypt.

En el ejemplo más evidente de esto, la SEC etiquetó múltiples tokens negociados en Coinbase como valores en su demanda contra el exchange, incluyendo Solana y Polygon. Compartió su razonamiento para el movimiento en la presentación, pero dejó abierta la pregunta de por qué Coinbase no fue advertido para dejar de permitir operaciones en estos tokens antes.

Tanto los ejecutivos de Coinbase como los de Ripple dicen que los correos electrónicos de Hinman son problemáticos por varias razones. Los ejecutivos de Ripple señalan que los comentarios hechos sobre los borradores de Hinman por un funcionario levantan preocupaciones sobre cómo estaba caracterizando la llamada Prueba de Howey. La prueba, que se originó a partir de un caso de la Corte Suprema en 1946, es lo que se usa hoy en día por los tribunales para determinar lo que califica como un "contrato de inversión", o un tipo de seguridad. En un comentario, el funcionario instó a Hinman a vincular su análisis más estrechamente a la prueba, algo que Ripple dijo que ignoró.

Jeffrey Blockinger, el principal asesor legal del exchange descentralizado Vertex Protocol, dijo que los correos electrónicos no afectan la parte Howey del caso de la SEC. En cambio, dijo que las disputas sobre cómo abordar los activos digitales probablemente proporcionan municiones para "aquellos que buscan crear problemas políticos" para la agencia.

"Incluso en 2018, la industria de activos digitales ya era una industria bastante significativa y aún se ve a la SEC luchando por cómo posicionarse", dijo Blockinger a Decrypt. "Muestra una cierta incertidumbre dentro de un regulador que se presenta como unánime y absolutamente seguro de que es correcto".

Ya los ejecutivos de Ripple y Coinbase han señalado esto tras la publicación del correo electrónico, con el director legal de Ripple, Stuart Aldertoy, pidiendo una investigación sobre Hinman y la SEC.

El director legal de Coinbase, Paul Grewal, también se hizo eco de los correos electrónicos, presentándolos como prueba de que las leyes de valores están mal diseñadas para regular todos los activos digitales.

"Los burócratas no elegidos deben aplicar fielmente la ley dentro de los límites de su jurisdicción", escribió Alderoty en un tweet. "No pueden—como intentó Hinman—crear nuevas leyes."

El caso de Ripple podría cerrarse este mismo año y, con su conclusión, responder preguntas sobre la autoridad de la SEC sobre las criptomonedas. Si Ripple gana, aumentaría las posibilidades de Coinbase y crearía cierta claridad para la industria en el futuro, dijo Alan Silbert, CEO de Norteamérica del exchange de criptomonedas INX.

Aunque señaló que su propia empresa está registrada a nivel federal, Silbert dijo que todavía encuentra preocupante el enfoque actual de la SEC. Expresó la esperanza de que una resolución del caso Ripple establezca algún precedente para restringir la aplicación de la agencia. 

"Cualquier cosa ayuda", dijo Silbert a Decrypt. "Este actual modus operandi de declarar qué valores son en demandas sobre reglas es una forma pobre de ejecutar". 

Pero incluso si Ripple resulta victorioso, eso no significa que la SEC cambiará de táctica, es decir, la demanda de Coinbase continuará. Los jueces federales solo están obligados por los precedentes establecidos por los tribunales de apelación y cualquier resultado de un tribunal de distrito no sería vinculante para la SEC.

Sin ninguna aclaración concreta, Blockinger dijo que la SEC probablemente seguirá persiguiendo a las empresas de criptomonedas con medidas de cumplimiento. Y en el entorno regulatorio actual, solo necesitan una victoria para tener un efecto dramático.

"la SEC solo necesita que una criptomoneda sea considerada valor para ganar, y parece que tienen 258 oportunidades", dijo Blockinger, refiriéndose al número de tokens negociados en Coinbase. "Creo que, si estás en Las Vegas, muchas personas tomarían estas probabilidades".