En Resumen

  • Coinbase podría dejar de depender de las comisiones de transacción, centrándose en ingresos por suscripciones y servicios.
  • Los ingresos por transacciones de Coinbase disminuyeron, mientras que los de suscripciones y servicios se duplicaron este segundo trimestre.
  • Relación con Circle y USDC influyó en aumento de ingresos por intereses en Coinbase.

Cuando Coinbase informe sus ganancias del segundo trimestre el jueves, podría marcar un cambio significativo para el principal exchange de criptomonedas de Estados Unidos: las comisiones de transacción podrían dejar de ser su principal fuente de ingresos, siendo reemplazadas por su proximidad al emisor de la stablecoin USDC, Circle.

Cuando la empresa hizo su debut en Nasdaq en abril de 2021, el negocio de Coinbase dependía en gran medida de las comisiones de transacción obtenidas de los operadores que utilizaban el exchange. En el primer trimestre de 2021, Coinbase obtuvo la impresionante suma de $1.5 mil millones en transacciones, según una presentación ante la Comisión de Valores y Bolsa (SEC).

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En ese momento, eso representaba el 86% de sus ingresos totales de $1.8 mil millones. Pero a medida que los precios de los activos digitales han caído, también lo han hecho los ingresos por transacciones de Coinbase, disminuyendo a $375 millones en el primer trimestre de este año y representando solo el 46% de sus ingresos totales de $773 millones. 

Y a medida que los traders parecen estar hibernando en su plataforma en medio del frío del invierno cripto, Coinbase ha buscado suscripciones y servicios como fuente de calor, enfocándose en productos como el staking.

Ahora, los ingresos del primer trimestre de Coinbase por suscripciones y servicios ascienden a $362 millones, solo $13 millones menos que los ingresos por transacciones, y esa cifra se duplicó en comparación con los $152 millones del mismo período del año pasado.

Pero a pesar de toda la atención y el escrutinio regulatorio que han recibido sus productos de staking, los ingresos del primer trimestre de Coinbase por suscripciones y servicios estuvieron dominados por los intereses generados, con $241 millones, en comparación con solo $74 millones provenientes de recompensas de blockchain.

Gran parte del aumento en los ingresos por intereses se puede atribuir a la relación de Coinbase con Circle y Centre, el consorcio que gestiona USD Coin, según el analista de Needham & Company, John Todaro. Coinbase, que es miembro fundador de ese consorcio, estableció un acuerdo de reparto de ingresos con Circle sobre las reservas que respaldan el token cuando se lanzó en 2018.

Las stablecoins son tokens vinculados al precio de una moneda soberana como el dólar estadounidense. A menudo están respaldadas por efectivo y notas gubernamentales, como los bonos del Tesoro, que han visto aumentar los rendimientos a medida que la Reserva Federal intenta combatir la inflación mediante el aumento de las tasas de interés.

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"Cuando las tasas de interés comenzaron a subir, creo que Coinbase se dio cuenta de que había ingresos de interés reales que se podían obtener aquí", dijo Todaro a Decrypt. "Al mismo tiempo, el volumen de negociación ha estado disminuyendo constantemente desde el mercado alcista, por lo que ha habido un cambio".

USDC tiene una capitalización de mercado de $26 mil millones, lo que la convierte en la sexta criptomoneda más grande por capitalización de mercado, según CoinGecko. Sin embargo, USDC ha visto cómo su capitalización de mercado disminuye un 19% desde los $32,5 mil millones a principios del segundo trimestre, una trayectoria que se cristalizó después de que el token se desvinculara temporalmente después del colapso de Silicon Valley Bank en marzo.

La Reserva Federal ha elevado las tasas de interés a un máximo de 22 años desde entonces, teóricamente aumentando los ingresos que Coinbase obtiene de las reservas de USDC, pero la disminución de la capitalización de mercado de USDC probablemente compensará esas ganancias, dijo Todaro.

"Ha sido un sangrado lento", dijo. "No creo que el aumento de las tasas compense la disminución de la capitalización de mercado de USDC".

Incluso si los ingresos por intereses de USDC disminuyen, las suscripciones y servicios probablemente liderarán, dijo Todaro. Según las estimaciones de Needham & Company, los ingresos de Coinbase por suscripciones y servicios en el próximo trimestre serán de $320 millones, significativamente más que los $242 millones esperados por transacciones.

Si bien el cambio de Coinbase hacia suscripciones y servicios se ha estado construyendo gradualmente, Todaro dijo que está lejos de ser un giro permanente. Lo describió como resultado del entorno económico actual y dijo que las comisiones de transacción podrían volver a ser dominantes cuando la Reserva Federal finalmente reduzca las tasas.

Todaro no es el único que ve esto como el momento de Coinbase para las suscripciones y servicios. "Este probablemente sea el trimestre en el que Coinbase se convierta en un banco en lugar de un exchange", dijo Ryan Selkis, cofundador de la firma de inteligencia de mercado de criptomonedas Messari, en Twitter

En una entrevista con Decrypt, Selkis dijo que las suscripciones y servicios han proporcionado equilibrio al negocio de Coinbase, y el aumento de la Reserva Federal es una buena noticia. Sin embargo, señaló que la estructura del acuerdo de reparto de ingresos no está clara porque no se ha hecho pública.

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"“Ese aumento en las tasas probablemente compensará la mayor parte de la disminución en USDC”, dijo. “Pero eso es un poco confuso porque no estás seguro de cuál es la división entre Coinbase y Circle en términos de USDC”."

"Siguiendo la postura de Todaro, Selkis dijo que el resurgimiento de los ingresos por transacciones para Coinbase es totalmente posible en el futuro."

"“Si hay otra ola de entusiasmo y apetito minorista, y Coinbase es el estándar de facto cuando se trata de incorporar nuevos consumidores e instituciones, entonces, obviamente, verás un retorno impulsado por los ingresos por transacciones”, dijo."

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