En Resumen
- Arthur Hayes argumentó que la relación entre Bitcoin y las tasas de interés no seguirá la lógica económica tradicional, debido al alto nivel de deuda de EEUU.
- La Fed ha subido las tasas para combatir la inflación, provocando déficits fiscales más altos que deben financiarse emitiendo más deuda.
- Hayes afirmó que si el PIB crece más rápido que lo que el gobierno paga por su deuda, los tenedores de bonos buscarán mayor rendimiento en activos de riesgo como Bitcoin.
We do the research, you get the alpha!
Desafiando la sabiduría convencional sobre la relación entre Bitcoin y las tasas de interés, el popular macroanalista Arthur Hayes publicó una entrada de blog argumentando que tal lógica económica tradicional se derrumbará bajo la exorbitante cantidad de deuda del gobierno de Estados Unidos.
"Los bancos centrales y los gobiernos están luchando tratando de utilizar las teorías económicas de antaño para combatir las situaciones novedosas del presente", escribió Hayes el lunes.
Desde el año pasado, la Reserva Federal ha elevado su tasa de referencia del 0,25% al 5,25% en un intento por reducir la inflación al 2%. Aunque sus esfuerzos han sido exitosos hasta ahora, Hayes cree que la inflación podría resultar "pegajosa" en el futuro, ya que el crecimiento nominal del PIB supera los rendimientos de los bonos del gobierno.
Según las estimaciones de Hayes, basadas en datos del pronóstico del PIB del tercer trimestre de la Fed de Atlanta GDPNow, el crecimiento nominal del PIB del tercer trimestre se mantiene en un "asombrosamente masivo" 9,4%, mientras que el rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 2 años es solo del 5%.
"La economía convencional dice que, a medida que la Reserva Federal aumenta las tasas, el crecimiento en una economía muy sensible al crédito se debilitaría", escribió Hayes. Explicó que esto se demostró cierto para los mercados de activos financieros como las acciones y Bitcoin, que se desplomaron en 2022 y borraron los ingresos por impuestos sobre las ganancias de capital para el gobierno.
Sin embargo, los ingresos fiscales más bajos también significaron déficits gubernamentales más altos, que deben ser financiados mediante la venta de más bonos para pagar deudas antiguas. Para el gobierno de Estados Unidos, eso significa más pagos de intereses a los ricos tenedores de bonos del país, lo cual se ve exacerbado por el rendimiento más alto de dichos bonos en un entorno de tasas altas.
"En resumen: cuando las tasas suben, el gobierno aumenta los pagos de intereses a los ricos, los ricos gastan más en servicios y el PIB aumenta aún más", explicó Hayes.
Mientras la economía continúe expandiéndose a un ritmo más rápido que lo que el gobierno pagará a través de su deuda, Hayes cree que los tenedores de bonos pueden buscar rendimientos en "activos de riesgo" que ofrezcan mejores recompensas como Bitcoin.
En un ensayo similar el mes pasado, Hayes argumentó que Bitcoin ganaría frente a una Fed restrictiva, cuyos métodos podrían aumentar inadvertidamente la oferta monetaria.
"Si la Reserva Federal cree que para matar la inflación debe tanto aumentar las tasas de interés como reducir el tamaño de su balance general, entonces se está haciendo daño así mismo", escribió en ese momento.
Los analistas generalmente consideran que tasas más bajas son buenas para Bitcoin y otros activos de riesgo, ya que el dinero barato deja espacio para que los inversores especulen en busca de rendimientos potencialmente más altos. En junio, los analistas de Coinbase publicaron un informe argumentando que los ciclos de 4 años de Bitcoin pueden atribuirse a la política de bancos centrales de tasas bajas.
Hayes aún no descarta el impacto positivo de las tasas bajas en el precio de Bitcoin, describiendo la conexión del activo con la política de bancos centrales como una "relación convexa positiva".
"Las cosas se vuelven no lineales, y a veces binarias, en los extremos", concluyó Hayes. "La economía de Estados Unidos y la economía global están en un extremo así".