FMI Advierte Que Stablecoins Pueden Contagiar al Sistema Financiero Global

La lista de instituciones que desconfían de la creciente influencia de las stablecoins ha crecido ahora con la inclusión del Fondo Monetario Internacional (FMI).

En su Informe Sobre la Estabilidad Financiera Mundial 2021, el FMI afirma que las criptomonedas aún no suponen una amenaza sistémica para el sistema internacional, pero que "los riesgos deben ser vigilados de cerca dadas las implicaciones globales y los inadecuados marcos operativos y regulatorios de la mayoría de las jurisdicciones".

Para subsanar esas insuficiencias, el FMI pide "normas globales para los criptoactivos". En su opinión, esto podría ayudar a evitar el "riesgo de contagio" a otros mercados.

El FMI tiene una gran influencia a nivel global. Es un organismo intergubernamental de 190 Estados miembros que promueve el comercio mundial, la reducción de la pobreza y las políticas monetarias estables. Utiliza las cuotas de sus miembros para conceder préstamos a otros miembros que aceptan sus condiciones. Según una hoja informativa de abril de 2021, dispone de alrededor de 1 billón de dólares para tales préstamos, algo menos de la mitad de la capitalización total del mercado de criptomonedas.

Esta parte del informe de este año - "COVID-19, Criptomonedas, y el Clima: Navegando por las transiciones desafiantes"— es una muestra perfecta del punto de vista del FMI, que agrupa a los activos digitales con una pandemia y una catástrofe potencial. Pero el propio informe es más comedido, al referirse a "tanto las oportunidades como los retos" derivados del crecimiento de los activos digitales.

"El rápido crecimiento del ecosistema ha ido acompañado de la entrada de nuevas entidades, algunas de las cuales tienen marcos operativos, de gestión de riesgos cibernéticos y de gobernanza deficientes", se lee en el informe, señalando las interrupciones del servicio en las exchanges, los ataques a las plataformas centralizadas de las que todavía dependen las criptomonedas y la escasa transparencia en torno a la emisión y distribución de algunos tokens.

Si bien todo esto ha provocado pérdidas que pueden ser devastadoras para los individuos excesivamente apalancados, no han afectado al orden financiero actual. Pero eso podría cambiar, dice el FMI, sobre todo porque la mayor parte del volumen de comercio de criptomonedas tiene lugar en una plataforma, Binance, y la stablecoin Tether es el principal medio para realizar operaciones con Bitcoin; los ataques a cualquiera de las dos entidades, ya sea digitalmente o a través de la presión regulatoria, podrían debilitar todo el ecosistema y los sistemas financieros tradicionales en los que se apoyan.

El informe dedica mucho espacio a detallar cómo las stablecoins, que suelen estar vinculadas 1:1 al dólar estadounidense o a otra moneda fiduciaria, presentan un riesgo dado que están reguladas de forma diferente en cada jurisdicción y han conseguido pasar de una capitalización de mercado de aproximadamente 20.000 millones de dólares a más de 120.000 millones en el último año.

El informe señala varios problemas. El primero es la "escasa divulgación" en algunos casos de cómo está respaldada la stablecoin. De hecho, la principal stablecoin, Tether, ha sido criticada por su falta de información sobre cómo se puede canjear la stablecoin. Después de años insistiendo en que cada USDT en circulación estaba respaldado por un dólar en el banco, la empresa se alejó poco a poco de esa afirmación. Un "informe de garantía" de agosto de 2021 de un auditor de las Islas Caimán encontró que alrededor de la mitad de las reservas de Tether eran en realidad papel comercial -un tipo de deuda- y certificados de depósito.

El presidente de la Reserva Federal de EE.UU., Jerome Powell, ha declarado ante el Congreso que el papel comercial suele ser líquido hasta que de repente deja de serlo, normalmente en tiempos de profunda crisis financiera. Considera que las stablecoins deberían estar reguladas de la misma manera que los mercados monetarios; el FMI secunda esta valoración. Comentando el informe en Yahoo Finance Live, el Director de Mercados Monetarios y de Capitales del FMI, Tobias Adrian, dijo: "Cuando se observa la capitalización de mercado de las stablecoins, son de un orden de magnitud con algunos de los mayores fondos del mercado monetario offshore, por lo que no son pequeños".

Además, el FMI señala que "algunas stablecoins pueden ser objeto de estafas, con repercusiones para el sistema financiero." Señaló a stablecoin IRON, cuyo ecosistema basado en algoritmos se derrumbó en junio afectando inclusive una inversión de Mark Cuban. Estas ejecuciones, que pueden ser desencadenadas por la preocupación de que los activos no puedan ser rescatados por su valor total, podrían dar lugar a una venta forzosa del papel comercial mantenido en reserva por esas tesorerías de stablecoins.

Según el FMI, "el riesgo de contagio puede ser mucho mayor cuando los activos de reserva se concentran en determinados emisores o sectores". Aunque este riesgo podría ser específico de Tether por ahora, dado su tamaño y tipos de tenencias, este tipo de riesgo de contagio podría evolucionar para otras stablecoins en el futuro."

En cuanto a lo que hay que hacer al respecto, el FMI no propone una prohibición ni una represión. Dijo Adrian: "Instamos a los reguladores a que examinen más de cerca las stablecoins e introduzcan una regulación para que los inversores sepan qué tipo de reservas respaldan las afirmaciones de estabilidad".

Sin embargo, no todos están de acuerdo con el diagnóstico del FMI. Steven Kelly, investigador asociado del Programa de Estabilidad Financiera de Yale, tuiteó que "las preocupaciones de inestabilidad van más allá de las tenencias de papel comercial, etc.".

Aunque una solución común es colocarlas en tenencias del Tesoro a corto plazo o incluso en efectivo, ambas tienen sus propias limitaciones.

"El desplazamiento de las stablecoins a los bonos del Tesoro también podría atar a parte del sistema bancario a la suerte de las stablecoins, que tienen una infraestructura y una gestión del riesgo cuestionables, relaciones limitadas con la calle y están expuestas a los acontecimientos de las criptomonedas", tuiteó.