Por Alex Witt
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La mayoría asume que la oportunidad de las stablecoins está centrada donde está el capital: en Nueva York, San Francisco y Londres. Pero, los mercados de stablecoins más grandes del mundo se encuentran en países donde la mayoría de los fondos de capital de riesgo nunca han tenido una reunión.
En 2025, el volumen de transacciones de stablecoins superó los $28 billones a nivel global, sobrepasando a Visa y Mastercard combinados. La mayoría de los fundadores y el capital siguen concentrados en Estados Unidos y Europa, donde las stablecoins siguen siendo un producto institucional. Ese segmento ya está disputado: BlackRock, JPMorgan y Fidelity están entrando en mercados monetarios tokenizados y liquidación empresarial, dejando mucho menos espacio para startups respaldadas por capital de riesgo de lo que sugiere la narrativa.
Pero, la demanda real está ocurriendo en otro lugar. Solo Nigeria tiene más de 26 millones de usuarios cripto, más de uno de cada ocho son adultos, y el 59% de ellos posee USDT. En toda América Latina, los flujos de stablecoins representan el 7,7% del PIB regional según datos del FMI. La pregunta ya no es si los mercados emergentes importan. La pregunta es por qué tantos portafolios de capital de riesgo siguen comportándose como si esos datos no existieran.
Stablescape, que rastrea más de 3.000 empresas de stablecoins y fintech cripto a nivel global, encuentra que 1.300 están basadas en Estados Unidos. Los mercados emergentes de América Latina, África subsahariana, el sudeste asiático y Medio Oriente representan solo el 32% de las empresas rastreadas, a pesar de generar la mayoría del volumen real de stablecoins.
En Argentina, las compras de stablecoins representan más de la mitad de todas las transacciones en exchanges, impulsadas por una inflación de triple dígito y controles cambiarios que convierten el acceso al dólar en un laberinto burocrático. Brasil registró $318.800 millones en flujos cripto hasta mediados de 2025, con más del 90% fluyendo a través de stablecoins. África subsahariana creció un 52% interanual, recibiendo más de $205.000 millones en valor on-chain. Los fundadores que construyen infraestructura para esa demanda siguen concentrados en ciudades donde el problema nunca ha existido.
La narrativa cripto occidental enmarca a las stablecoins como infraestructura para casos de uso más sofisticados: rieles de liquidación programables, rendimiento en DeFi, gestión de tesorería empresarial. En esos mercados, las stablecoins mejoran sistemas que ya funcionan. En Lagos, Buenos Aires y Estambul, el punto de partida es diferente. Para millones de personas, las stablecoins son la primera forma confiable de mantener valor en dólares fuera de bancos que quiebran, monedas que colapsan o intermediarios que pueden cortar el acceso de la noche a la mañana.
Los pagos B2B con stablecoins en América Latina crecieron de menos de $100 millones por mes a principios de 2023 a más de $6.000 millones por mes a mediados de 2025, un aumento de 60 veces en 30 meses impulsado por el comercio transfronterizo en lugar de la especulación minorista. Los productos de stablecoins para consumidores conllevan costos acumulativos: gastos de cumplimiento que escalan con el número de usuarios, relaciones bancarias locales frágiles y una economía unitaria que rara vez sobrevive a las pequeñas transferencias minoristas.
Yellow Card, que opera en 34 países, abandonó por completo su negocio de consumo para enfocarse en B2B. Bitso construyó su posición duradera en el corredor México-Estados Unidos a través de flujos de pagos empresariales, no billeteras minoristas. En cada caso, la ventaja fue la proximidad: fundadores que entendían sus corredores desde adentro.
En 2024, 30 firmas de capital de riesgo capturaron el 75% de todo el capital recaudado por fondos estadounidenses. Esos fondos tienen la tesis macro de stablecoins correcta. Tienen la geografía equivocada.
El reconocimiento de patrones de un fondo de Sand Hill Road sobre fundadores de San Francisco no proporciona casi ninguna señal sobre qué fundador de Lagos, Buenos Aires o Manila puede ejecutar. El contraargumento es que las fintech de mercados emergentes carecen de salidas viables. Los datos dicen lo contrario. OPay busca una valoración de $4.000 millones antes de una posible IPO construida sobre infraestructura de pagos africana, y Modern Treasury adquirió Beam, una startup de liquidez transfronteriza de stablecoins, por $40 millones. El mercado de salidas se está formando alrededor de los mismos corredores que los fondos occidentales han tardado en respaldar.
La gravedad regulatoria agrava la concentración. La Ley GENIUS y MiCA son significativas, y el capital institucional sigue la claridad dondequiera que llegue. Lo que ese enfoque omite es que la claridad regulatoria de Estados Unidos se trata de hacer que las stablecoins sean seguras para los departamentos de cumplimiento. El volumen en Nigeria y Argentina no requiere claridad regulatoria adicional, supera al mercado estadounidense en casi todas las métricas y es atendido por empresas financiadas por redes regionales con las que los fondos occidentales no tienen relación.
Filipinas recibió $39.600 millones en remesas personales en 2025, con costos de transferencia que promedian entre el 5 y el 7% frente a un costo de transferencia de stablecoins medido en fracciones de centavo. La Ley de Inversión y Valores de Nigeria de 2025 colocó los activos virtuales bajo supervisión formal, con regímenes de licencias en Sudáfrica, Botsuana, Mauricio y Namibia, y sandboxes regulatorios ahora activos en África Oriental y Occidental.
Estos corredores producirán las empresas de stablecoins de la próxima década de la misma forma en que Brasil produjo a Nubank: construyendo para un cliente que el sistema establecido ignoró, con conocimiento local que los participantes externos tardaron años en replicar. El Dorado, una súper app de stablecoins latinoamericana, superó los 600.000 usuarios y 3 millones de transacciones en 2025, alcanzando $2,7 millones en ARR con un crecimiento anual de 12 veces, y se convirtió en la app cripto más descargada de Venezuela. Multicoin Capital y Coinbase Ventures la respaldaron después de que el mercado ya había validado el modelo. Volumen primero, validación local segundo, capital global tercero: esa secuencia se repetirá en todos los principales corredores de mercados emergentes durante los próximos cinco años.
El mercado de stablecoins ya se dividió en dos. Un lado construye infraestructura empresarial para instituciones occidentales reguladas: orquestación de tesorería, herramientas de cumplimiento, rieles de liquidación. El otro construye acceso al dólar para miles de millones de personas dentro de sistemas monetarios inestables, donde las stablecoins no son un producto cripto sino un salvavidas financiero. Un lado controla la mayor parte del capital de riesgo. El otro ya tiene la mayor parte de la demanda.
La capa de entrada y salida, donde el 57% de las empresas son fundadas localmente en mercados emergentes, junto con redes regionales de remesas y emisores de moneda local en Medio Oriente, América Latina y el sudeste asiático, sigue subfinanciada en relación con la demanda que la sustenta. Empresas como Kulipa, que construye infraestructura de pagos con stablecoins para mercados africanos, y Mural Pay, enfocada en pagos B2B transfronterizos en América Latina, representan la categoría que parece pequeña según los estándares del capital de riesgo occidental hasta que el corredor que atienden se vuelve imposible de ignorar.
La próxima generación de empresas de stablecoins vendrá de fundadores en Lagos, São Paulo y Manila. Los fondos que construyan esas relaciones hoy generarán los mejores retornos en stablecoins durante la próxima década. Aquellos que esperen hasta que las empresas aparezcan en Crunchbase pagarán la misma prima que los inversores han pagado en cada ciclo de mercados emergentes anterior.
El mapa ya está trazado y el volumen ya está ahí. Lo único que falta es hacia dónde está mirando el capital de riesgo.
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